2017年7月13日木曜日

开始无限量印钞!全球都在抛售日本国债

截止目前,投资者已经关注日本政府的货币政策十几年了。人们一直在猜测,这个债务GDP比率已经达到234%的国家,未来将会发生什么?最终的答案可能就在下面:

首先回顾一下过去的历史,在现代中央银行支配货币政策的时代,日本曾经是全球第一个引入量化宽松政策的国家――量化宽松是一种非常规化的货币政策,当一个国家的基准利率在负利率区间徘徊时,量化宽松政策就派上了用场。量化宽松政策涉及央行大量"印钞"来购买国债的措施,而这种措施在日本则被认为是一种失败行为。

不过,大多数普通人对日本国内早期的量化宽松经验所知甚少。因为当时日本央行释放的货币规模非常小,大概每月不超过200亿美元左右。等安倍晋三上台后,其与日本央行行长黑田东彦开启了大规模的资产购买活动,而这也就是日本国内标榜的"安倍经济学"。

安倍经济学的结果喜忧参半,但日本国内股市虚高和日元贬值是肯定无疑的。对股市和日元变化来说,其中哪一个对经济的促进作用更大,目前还分出不高低。日本股票市场中的绝大多数企业都属于外资独资企业,而日元疲软也不能对本国贸易平衡产生实质性的帮助作用。

然而,仍然有为数不少的人认为,如果没有安倍经济学,日本国内没有止境的债务通缩恶化情况可能会更严重。因为有了安倍经济学的刺激,所以日本国内债务规模一直牢牢保持在5年前的水平。

事实上,安倍经济学的迅速实施已经给日本经济造成了扭曲。对债务资产的加速购买导致日本央行持有大量的政府债券,其在央行资产中的占比已经上升至40%。而日本央行也成为了ETF指数资产的主要持有人。

如果投资者长期关注日本央行的政策就会发现,日本国内市场对经济调节的功能已经被大幅弱化,因为央行持有大量资产并因此影响着市场行为。从目前的情况来看,这种趋势似乎变得越来越糟糕,而不是变得更好。

去年,日本央行实施了一项针对收益曲线目标的货币政策(表面上是帮助各家商业银行),并让银行间隔夜拆借利率保持为负利率,同时又将十年期国债的目标收益率锁定为零。

多年以来,日本央行一直在买入长期国债资产,但这次却首次明确限定了长期国债的收益率。部分投资者对日本央行的举措感到疑惑不解,因为日本央行的所作所为,已经让日本国债卷入了一场全球范围内的持续抛售中,而这一抛售行为已经持续了两周时间。

上周,日本十年期国债收益率上涨0.10%。而日本央行则宣布,准备买入无限量的国债以保持其收益率为零。投资者可以设想一下:要买入无限量的十年期国债,理论上就需要印发无限量的日元。因此,当日本央行宣布这一决定时,日元价格应声大跌。但截至目前,日元在外汇市场的价格仍然高于其2015年时价格水平的10%左右。

现在,人们正在一步步接近日本的最终结局,如果日本国债的收益率进一步上升,后续会发生什么?如果日元大幅贬值,后果又会是什么?日元贬值的幅度到底会有多大?日本国内会发生货币危机吗?如果日本央行最终买入了所有国债资产,又会发生什么?

很多投资者都在问这些问题,但没有人能真正知道最终答案。现在,所有投资者都处于一个完全未知的领域。

由此可以相信,日本国内发生货币危机的可能性不仅是存在的――而且会是不可避免的。对于危机可能发生的时间,也许就在日本央行全部,或者近乎全部买入日本国债并采取债务清零的时间点上。

日本央行的做法,听起来就像是一个能够干净利落消除债务的魔法,但经济自身的发展规律却无法接受这种行为。一切皆有可能――货币崩溃,债券市场崩溃――所有一切都崩溃。

日本央行目前采取的措施,就是被明确定义为债务货币化的行为,但它会导致恶性通货膨胀的出现。曾经的魏玛德国和津巴布韦就经历过相同的遭遇,而日本能够走出一条完全不同的路吗?所有人都在拭目以待。

不久的将来,人们就会发现,日本已经在这个方向上迈出了重要的一步。

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